新利体育新利体育新利体育新利体育轻工造纸行业研究周报：关注乖宝上市，家居静待需求回暖，浆纸系价格底部回暖

　　家居：内销方面，8月以来地产及家具政策催化相对较少，但后续仍存刺激政策落地可能性，并且23H1地产竣工交付确有改善，这将对于Q3起家居需求改善构成实质支撑，考虑22H2家居行业各公司基数节奏，23Q3至24Q1家居板块有望呈现逐季加速改

　　家居：内销方面新利体育，8月以来地产及家具政策催化相对较少，但后续仍存刺激政策落地可能性，并且23H1地产竣工交付确有改善，这将对于Q3起家居需求改善构成实质支撑，考虑22H2家居行业各公司基数节奏，23Q3至24Q1家居板块有望呈现逐季加速改善趋势。外销方面，7月当月中国家具出口金额同比下降15.2%，1-7月累计同比下降11.5%，虽然整体家具出口金额仍有下滑，但根据多数头部家具出口企业跟踪反馈，目前出口订单已逐步改善，部分企业同比改善明显。布局建议：1）建议重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的企业新利体育，尤其多品类融合顺畅、整装渠道加速布局的企业；2）建议布局具备品类渗透率提升新利体育、渠道扩张逻辑的企业，如森鹰窗业、梦百合等；3）建议关注受益海外家具库存去化，需求逐步改善的出口家具企业。

　　新型烟草：国内市场方面，随着雾化电子烟新国标产品持续迭代优化叠加监管机构对非法产品的打击力度加大，根据终端渠道反馈，逐月销售环比提升趋势延续，国内产业链各环节经营情况正逐步改善，后续有望呈现逐季提速态势。海外市场方面，8月12日，英美烟草在马来西亚推出1500口Vuse一次性烟（据渠道调研反馈也为思摩尔代工）家具业，后续有望在东南亚市场快速起量。整体来看海外一次性雾化烟需求依然较为火热，中国23年1-6月出口金额同比增长29.2%至54.8亿美元，其中6月出口同比增长10.4%至9.4亿美元，关注产业链中相关受益企业。

　　造纸：大宗纸价格企稳略修复，箱板纸龙头抢份额关注中小产能停工。Suzano、Arauco8月外盘报价均有小幅上调（阔叶浆分别环比+20/+10美金），浆价企稳迹象显著带动大宗纸企发布提价函，文化纸基于招标需求韧性率先落实涨价，看好吨盈利持续修复，白卡纸受新增供给压力、需求疲弱影响落实一般。箱板纸2H起龙头产能利用率显著提升，且能源成本优势逐步回归，中小厂产能部分出现出清，参考海外进口纸价格后续价格下行空间有限，关注盈利底部困境反转。

　　宠物：关注乖宝宠物8月16日上市。根据久谦数据，7月宠物食品大盘7月天猫/京东同比+15%/+20%，延续靓丽成长，其中猫粮凭借养宠渗透率提升、宠粮升级领跑成长（同比+16%/+48%）。乖宝宠物有望8月16日于创业板上市，22/23Q1公司营收34/9.04亿元（同比+31.9%/+24.5%）,归母净利润分别为2.67/0.85亿元（同比+90.3%/+93.7%）新利体育，作为国产宠物食品品牌龙头，公司主品牌麦富迪品牌势能提升期，高端副牌弗列加特快速推新成长。伴随国产宠食品牌借助渠道优势（天猫、抖音）、产品力层面差异化表现，已在部分价格带实现对外资品牌阶段性的弯道超越，我们认为伴随品牌底层构建能力不断深化，看好中长期国产品牌成长空间。

　　家居板块：推荐志邦家居（估值较低&零售能力持续验证）新利体育、顾家家居（软体+定制品类融合销售加速，Q3起外销拖累消除）、森鹰窗业（零售渠道加速扩张叠加新品类快速起量，正迎加速发展期）。

　　造纸板块：推荐太阳纸业（下游需求修复&成本压力缓解看好盈利修复，估值处于历史低位）。

　　宠物板块：推荐中宠股份（外销订单超预期转暖，国内高管到位提升渠道、产品运营效率，盈利模型优化可期）。

　　国内消费恢复不及预期；地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。